November slutade i dur på börserna

Efter att ha trotsat historiskt baserade profetior om en skakig börs i september/oktober så kom en svag period under första delen av november. Under förra veckan återtogs dock det mesta av nedgången, bland annat drivet av återväckta förväntningar om att Fed i USA sänker räntan nu i december, något som ifrågasattes tidigare under månaden.

Börsutvecklingen för helåret i år överraskar nog de flesta. Den som vid årsskiftet gjorde den korrekta prognosen att tullarna skulle mångfaldigas, att Kina skulle utmana USA kring global handel och teknikherravälde, att den geopolitiska oron skulle förvärras och att amerikansk tillväxt/arbetsmarknad skulle kylas av tydligt hade nog knappast också förutspått att världsbörsindex i lokal valuta skulle stiga med 18 procent till början av november.

En hel del bedömare luftar viss oro över utvecklingen. Att kurserna stiger snabbare än vinsterna innebär att värderingarna stiger. Det kan också beskrivas som att en (stor?) del av den relativt ljusa framtidsbilden redan återspeglas i dagens aktiekurser. Och de stora IT-bolagen i USA står fortfarande för en stor del av både vinstökningar, kursuppgångar och investeringar, vissa talar om en begynnande bubbla. Faktum är att en enkät bland stora pensions- och fondförvaltare visar att nästan en tredjedel lyfter fram ”bubbla i AI-relaterade aktier” som den största börsrisken just nu. 

Vi kan nästan varje dag läsa i tidningarna om stora investeringar i datacenter, avancerade chips och liknande där IT-jättarna plöjer ner merparten av sina gigantiska vinster i hopp om att AI-boomen ska gå att omsätta i fortsatta vinstökningar. Vi ser redan att AI har börjat påverka företagen och skapa utrymme för effektiviseringar och tillväxt. Mycket talar för att det bara är början på en lång och stark trend. Alla investeringar som görs tidigt i ett teknikskifte brukar dock inte bära frukt, därav marknadens oro. 

Det återstår att se var vi hamnar denna gång, att AI driver vinster och produktivitet en lång tid framöver är troligt – att det räcker för att motivera dagens stora investeringar är än så länge mer en förhoppning. I närtid talar dock det mesta för att investeringar och vinster fortsätter att växa i god takt. 

Den goda vinstutvecklingen för storbolagen i USA bekräftas i vinstrapporteringen för tredje kvartalet. Drivet av ”big tech” och till viss del finanssektorn överträffas vinstförväntningarna även denna gång. I Europa och Sverige fortsätter vinsterna att utvecklas betydligt trögare – dock bättre än befarat och hittills tillräckligt för att hålla börshumöret uppe. 

Stigande kurser till trots, det finns faktorer som talar för att börserna kan klättra vidare. Amerikansk ekonomi tuggar på i hygglig takt, trots utmaningar, och mer bränsle kommer från penningpolitiken i form av fortsatt sänkta räntor och från finanspolitiken. Sänkta styrräntor och utsikter till vinstökningar under nästa år brukar betyda god börsutveckling, optimisterna adderar också den potential som finns i IT/AI-boomen. 

Men kurserna har som sagt stigit rejält, en del av den positiva framtidsbilden är redan intecknad. Och andra orosmoln saknas inte. Det kan inte uteslutas att ekonomin i USA bromsar in mer än förväntat, inflationen riskerar att bita sig fast på höga nivåer och geopolitiken är långt ifrån stabil. 

Vårt huvudscenario blir ändå att den starka börstrend vi sett ett tag kan fortsätta en tid till, även om risken för en rekyl ökat. Vi fortsätter rekommendera en mindre övervikt mot aktier men med en god riskspridning för att mildra effekterna av eventuella bakslag i delar av marknaden.