Vår marknadssyn

Årets börsstart präglas av tvära kast när tidigare vinnare tappar fart och nya marknader tar täten. Med höga värderingar och investerare i optimistiskt läge blir bolagsvinster avgörande för om börserna kan fortsätta uppåt under året.

Inledningen av året har inneburit en skarp reversering av tidigare års börstrender, när tidigare vinnare och förlorare har bytt plats. Den aggregerade utvecklingen är inte så dramatisk med världsbörsindex upp någon procent. Men under ytan är dramatiken större. De tidigare vinnarna, USA-börser i allmänhet, tekniktunga Nasdaq 100 i synnerhet och allra mest de stora IT-bolagen, uppvisar nedgångar medan ”resten av världen” är på plus. Bland vinnarna sticker tillväxtmarknader, emerging markets, ut med uppgångar på runt 10 procent i lokal valuta men även Stockholmsbörsen levererar med en uppgång på drygt 5 procent.

Ett tråkigt undantag från ovan utgörs av svenska småbolag som fortsatt sin kräftgång från förra året. Bättre fundamentala förutsättningar i år, läs lägre snitträntor och högre ekonomisk tillväxt, talar dock för att den negativa trenden kan reverseras under året.

Börsernas värdering är generellt lite på den höga sidan och placerarna sänder positiva signaler i enkäter där man har en låg andel i kassan och en relativt hög andel aktier. Det finns alltså redan förhoppningar om en ljus framtid inbäddat i dagens aktiekurser. Värderingen är inte så hög att det omöjliggör kommande kursuppgångar, men börserna lär knappast få stöd av stigande värderingar från dagens nivåer. Det betyder i sin tur att det krävs goda vinstökningar för att vi ska få se stigande börser. Bolagsvinster är i sin tur bland annat beroende av tillväxten i ekonomin.

Växande global ekonomi

Vad gäller de globala tillväxtförutsättningarna presenterade vi vår nya syn i Nordic Outlook för ett par veckor sedan. Vi talar där om att tillväxt och marknader står emot utmaningar och räknar med att världsekonomin växer med drygt 3 procent både i år och nästa år, en marginell upprevidering av BNP-prognosen. Vi ser inflationsbilden som stabil i USA och godartad i Europa och Sverige. Vi räknar även med att Fed sänker styrräntan i USA ett par gånger till under året.

Positiva börssignaler

Bilden ovan talar för att vi kan få ännu ett bra börsår, vilket är slutsatsen i förra veckans utgåva av Investment Outlook. God tillväxt och lägre genomsnittsräntor i år jämfört med i fjol ger en solid grundbild. Den avslutade rapportsäsongen för förra årets fjärde kvartal överraskade positivt, i alla fall i USA. De stora teknikbolagen fortsätter fungera som draglok i kraft av starka resultatrapporter och summerar vi de svenska rapporterna blir bilden också milt positiv. Aktuella inköpschefsindex sänder också ljusa signaler. I USA visar indexet att industriföretagen blivit mer positiva och de svenska bolagen signalerar fortsatt god optimism. Den lite ljusare tillväxtbilden ökar också sannolikheten för att de ganska höga vinstprognoserna för innevarande år kan infrias. Sammantaget ser vi alltså förutsättningar för att börserna ska kunna leverera positiv avkastning, om bilden ovan håller.

Optimism, men med risker

Det saknas dock inte risker. Dels kan såklart tillväxten och vinsterna bli svagare än väntat, till exempel om konsumtionen inte kommer igång som vi förväntar oss. Den goda fundamentala bilden ovan är också till stor del redan diskonterad. De uppdragna värderingarna och optimistiska placerarna skapar utrymme för besvikelser. Den politiska osäkerheten lär vi också få leva med en tid till.

Riskerna ovan talar alltjämt för det kanske något tråkiga budskapet om värdet av riskspridning, och att inte satsa allt på ett kort i form av en alltför hög andel aktier. Men den positiva grundbilden talar lika tydligt för att det bör vara en bra idé att ha en god exponering mot börserna.