Geopolitisk oro men marknaden blickar framåt

Tecken på en nedtrappning av konflikten i Mellanöstern ger börshopp för stunden. Viss osäkerhet kvarstår, samtidigt som diskussioner kring handel/tullar och USA:s nya statsbudget skapar frågetecken. Vi kvarstår med en neutral syn på risktillgångar. 

USA:s anfall mot iranska kärnenergianläggningar ökade spänningen i konflikten men de allra senaste initiativen kring vapenvila väcker hopp och har gett en positiv marknadsreaktion med fallande oljepris och stigande börser. En ny eskalering kan naturligtvis inte uteslutas, men USA förefaller trycka på hårt för att nå ett slut på kriget.

I längden är det den realekonomiska utvecklingen som styr börserna, geopolitisk oro tenderar att mest skapa kortsiktig turbulens. För att geopolitiken i detta fall ska påverka realekonomin i större omfattning sker det sannolikt via stigande oljepris och medföljande inflationsimpulser. Det utgör en risk, men bland övriga oljeproducerande länder finns idag en tydlig överkapacitet, vilket borde dämpa eventuella effekter. Vårt huvudscenario är att den i sig obehagliga konflikten inte behöver förändra den långsiktiga bilden avseende tillväxt och börser.

På kort sikt är det dock rimligt att räkna med en del volatilitet, vilket innebär svagare börsdagar/veckor. Den bilden understryks av det faktum att börserna den senaste tiden uppvisat överraskande styrka. Flera marknader är i närheten av sina all time high, trots att tillväxt- och vinstprognoser justerats ner samtidigt som tullutspel och budgetturbulens i USA spär på osäkerheten.

Det här året innebär onekligen motvind för tillväxten och därmed bolagens vinster. Men vi, och de flesta bedömare räknar med en mild svacka där sänkta styrräntor och finanspolitiska stimulanser ger stöd till ekonomierna. Under de senaste årens olika kriser (pandemi, inflationschock, krig i Ukraina m.m.) har bolagen visat på en imponerande anpassningsförmåga och skapat goda vinster.

Vi bedömer att huvudskälet till att placerarna uppenbarligen inte säljer på bred front utan tar osäkerheten med ro är att de sträcker ut tidshorisonten och blickar mot tiden efter motvind och lägre tillväxt.

När vi alla kommer tillbaka från sommaren är det dags att rikta blickarna bort från i år och in i 2026. Den bilden innehåller som nämnts en del ljuspunkter. Av det skälet fortsätter vi att rekommendera ett neutralt risknyttjande, med en aktieandel nära den normala, långsiktiga. Perioder av volatilitet, som den vi sannolikt har framför oss, tillhör spelets regler och är det pris vi betalar för chansen till god avkastning på sikt.