Risk för orolig höst, chans till bättre tider därefter

Den senaste tiden har kännetecknats av små kursrörelser och relativt stabila börser. Med flera index i närheten av sina högstanoteringar och med volatiltietsindexet VIX (ofta kallat skräckindex) på relativt låga nivåer får riskaptiten betecknas som fortsatt god.

Det bekräftas också av att enkäter bland professionella placerare pekar på en något högre aktieandel än deras normalläge, men fortsatt något under det historiska snittet. Efter att placerarna under inledningen av året favoriserat andra börser än de amerikanska, inte minst Europas, har en del kapital sökt sig tillbaka till USA och de stora teknologirelaterade bolagen, vilket också syns i kursutvecklingen.  

Med första höstmånaden inledd kan vi konstatera att sommaren inneburit en tämligen stabil börsutveckling, trots en hel del politisk dramatik, kring både tullar och kriget i Ukraina. Bolagens resultatrapporter för årets andra kvartal kom i stort in som förväntningarna. I Sverige var bilden relativt blandad, liksom i Europa. Här har vinstprognoserna gradvis justerats ner till låga/svagt negativa tal, vilket tillsammans med tröga tillväxtsignaler visar på ekonomier som står och stampar.

Bolagsrapporterna i USA visade däremot på fortsatt god fart för företagen, drivet av de stora teknologijättarna, de så kallade Magnificent 7. Det förklarar till stor del den senaste tidens kapitalflöden.

Arbetsmarknadsstatistiken – viktig siffra för tillväxten

Marknadens fokus under hösten kommer sannolikt kretsa kring den stundande/pågående inbromsningen i amerikansk ekonomi och hur centralbanken Fed agerar i den miljön. En för tillväxten viktig siffra är arbetsmarknadsstatistiken som kommer på fredag, 5 september. Förra månadens siffror kom in klart svagare än väntat och kan tolkas som att den länge förväntade inbromsningen i USA har inletts. Förväntningarna pekar på fortsatt relativt svag statistik samtidigt som konjunktursvackan antas bli relativt grund och kortvarig.

Om inte arbetsmarknaden uppvisar mer styrka än väntat ligger vägen öppen för en räntesänkning från Fed på nästa möte, 17 september. Vi räknar med ytterligare två sänkningar i år och tre till under nästa år. Att sänkningarna blir av är centralt för börsutvecklingen framöver. Dels för att de bör stödja tillväxten (så svackan blir grund) och dels då de gör alternativet ränteplaceringar mindre intressanta.    

På vår sida atlanten finns det hopp att kommande investeringar (försvar, infrastruktur m.m.) och finanspolitiska stimulanser ska motverka de negativa effekterna av USA:s tullar och bidra till en något ökande tillväxt framöver.

Sammanfattning och slutsats

Sammantaget tecknar ovan en relativt godartad bild för aktiemarknaderna. Frågan är hur mycket av bilden som redan har intecknats och ligger i dagens börskurser. Den senaste tiden har börskurserna överlag stigit i snabbare takt än vinsterna. Det innebär att aktievärderingarna kommit upp en del. De är inte oroande höga, men innebär att risken för en rekyl vid ökad osäkerhet har stigit. Det innebär också en förväntan om att det relativt positiva scenariot, med grund tillväxtsvacka i USA, uppväxling i Europa, fortsatta styrräntesänkningar och inga stora negativa överraskningar från tullar eller geopolitik till del redan är inprisat i börskurserna.

Vi delar i stort den relativt godartade bilden, men ser också riskerna som scenariot innebär. Med flera börsindex nära all time high, och i en fortsatt osäker omvärld, vore en period av lite svagare börsutveckling under de ofta skakiga höstmånaderna inte förvånande. Vi fortsätter därför att förespråka en relativt neutral eller normal andel aktier i portföljerna och påminner om värdet av god riskspridning i osäkra tider. I takt med att hösten gör sitt intåg kommer dock placerarnas blickar alltmer att riktas mot nästa år och förhoppningarna om en stabilare och lite bättre tillväxtbild, vilket ger en del hopp för framtiden.