Trumps tullar fortsätter att skaka om världen och börserna. Reaktionen är dramatisk på alla håll, exempelvis föll det breda indexet S&P 500 i USA över 10 procent under torsdagen och fredagen, den tredje värsta nedgången av den sorten sedan millennieskiftet. Indexet är nu ner runt 17 procent sedan toppen, om det faller mer idag (vilket terminerna indikerar) så att nedgången blir mer än 20 procent går börsen in i en så kallad bear market (ett fall på mer än 20 procent). Detta blir då den näst snabbaste resan från topp till bear market på mer än 100 år.
Vi ser också branta fall överlag, Hong kong-börsen faller över 13 procent bara idag, bland annat efter att Kina aviserat stora mottullar i fredags, i skrivande stund är SBX-index i Stockholm ner runt 13 procent sedan i onsdags, övriga Europabörser är i samma magnitud (i lokal valuta), nedgången i världsindex är ungefär 15 procent.
Ovanligt med så stora fall
Att börser faller så här brant flera dagar i rad är ovanligt och speglar den genuina osäkerhet som nu råder. Det kommer med stor sannolikhet att vara rejält oroligt en tid till och ytterligare nedgångar kan inte uteslutas. Under inflationsoron 2022 föll världsindex 25 procent, vid pandemiutbrottet med över 30 procent.
Viktigt att komma ihåg är dock att den stora och snabba nedgången är marknadens sätt att anpassa sig till att sämre tider är att vänta. Vad som händer med tullarna och hur de påverkar ekonomin är omöjligt att prognosticera i dag. Att döma av Trumps retorik är tydligt högre tullar än tidigare mellan USA och omvärlden något vi får ta i beräkning. Att detta sker i ett läge när vi redan sett signaler om en inbromsning i amerikansk ekonomi gör läget extra bekymmersamt, de tillväxtprognoserna skruvas nu ner. Skulle handelskriget eskalera ytterligare, samtidigt som USA:s ekonomi faller in i en recession leder det nästan säkert till ytterligare börsnedgångar.
Men det är inte givet att så sker, det finns också krafter som verkar i andra riktningen. Marknaden räknar nu med att Fed i USA sänker räntan bortåt fem gånger i år, med 1,25 procentenheter, det skulle ge stöd till ekonomin. Trump säger också att han vill använda tullinkomster för att finansiera skattesänkningar, något som ger stöd till efterfrågan. I andra delar av världen ser vi exempelvis stora investeringspaket i Europa, inte minst Tyskland och stimulanser i Kina. Det tas också vissa initiativ för att underlätta handel mellan USA, det är ju bara USA som förklarat handelskrig mot resten av världen, övrig handel kan tänkas öka och ge stöd till ekonomierna.
Frågan för nu är naturligtvis om nedgångarna räcker som anpassning till ett kärvare ekonomiskt klimat så att vi närmar oss en börsbotten eller om det blir klart värre innan det blir bättre. Den frågan är närmast omöjlig att besvara, därtill är osäkerheten om vad som ska hända alltför stor.
Räkna med svängiga börser ett tag till
Det historien lärt oss är att den här typen av turbulens brukar ta tid innan det värker ur systemet, räkna med svängiga börser en tid till. Det vi också lärt oss är att varje tidigare börsnedgång följts av nya toppar, den som står ut och har tid att vänta blir belönad – även om det kan ta ett antal år.
Vart börserna tar vägen de kommande dagarna/veckorna kommer avgöras av olika utspel om tullar, andra handelshinder och övriga eventuella åtgärder för att milda effekterna. På lite längre sikt, kommande månader/kvartal kommer utvecklingen sannolikt avgöras av hur stora de ekonomiska effekterna blir på tillväxt, arbetsmarknad och inflation och därmed räntor.
Återigen, läget är bekymmersamt och riskerna stora. Men det finns motverkande krafter, och historiken säger oss att vi sannolikt sett i alla fall en stor del av den börsnedgång som tullkriget motiverar. Vår bedömning är därför att den historiskt snabba och stora nedgången gör att det kan vara för sent att sälja, vi vet att det är svårt att hinna med när börsen väl vänder upp. Men osäkerheten gör också att det är förenat med stora risker att köpa nu, det kan vara för tidigt.
Så för de som sparar på längre sikt, flera år, finns det anledning att försöka härda ut osäkerheten. Men det är samtidigt klokt att se över sina innehav så att det inte finns några extra stora, extra riskfyllda placeringar i portföljen. De kan då reduceras något men i övrigt är vårt råd att se tiden an.